华泰联合证券 分析师：王爽 撰写日期：2010-08-06

　　 市场:大盘反弹推高发行价格 .

　　近一周以来,新股首日涨幅的大幅攀升以及上市后的继续走高,继续带动一级市场认购热情,网下认购倍数都出现了明显的回升。 .

　　?? 在市场热情的带动下,发行价格趋高,估值水平明显提高。7 月27 日发行的珠江啤酒发行价对应的2010 年动态市盈率39X,明显偏高。 .

　　建议认购:新开源、华仁药业 .

　　8 月11 日将发行三只新股:新开源、华仁药业、双龙股份(创业板)。(投资要点请参阅表6)。综合基本面和收益率两方面考虑,我们建议认购新开源、华仁药业。 .

　　三只新股基本面相比较,新开源最优。新开源所在的PVP 行业技术进步快,新品种不断涌现。公司依靠较大的研发投入和研发优势,不断开发新品种,保持了毛利率的稳步攀升。公司具有较持续的竞争优势。双龙股份的高分散白炭黑产品较为高端,但竞争激烈,市占率下滑,并且其募投项目的轮胎领域有增长趋缓的态势。华仁药业虽受益于大输液行业的增长和产品升级换代带来的需求增长,但因不掌握核心技术而将面临不能持续增长的隐忧。 .

　　预计收益率:华仁药业因发行规模大,排名第一。近期一级市场给予创业板2010 动态市盈率大致在30-40 倍左右(表5)。我们参考市场标准,以及同行业公司估值水平,新开源、双龙股份、华仁药业三只新股分别给予2010 年动态市盈率37-42 倍、30-35 倍、30-35 倍。预计三只新股上市首日涨幅分别为30%、20%、20%。收益率预计分别为0.22%、0.19%、0.36%。华仁药业发行规模大,因此收益率排名第一。 .